21日中央政治局会议回应，疫情防控工作早已获得阶段性效益，部署专责作好疫情防控工作和经济社会发展工作。市场对于后期市场需求能无法较慢提高是当前对橡胶行情预判的分歧点，本篇报告按照：“合乎市场预期”和“远超过市场预期”的停工和库存消化速度两种情况来进行分析。在“合乎市场预期的动工和库存消化速度”的假设之下，天胶价格将偏弱运营，预计有可能在11200-11800点位之间窄幅波动，11000~11200元是一个比较安全性的支撑点位区间，可在此区间上方展开短线中举多的尝试。

在“远超过市场预期的动工和库存消化速度”的假设之下，政策性刺激下的加码停工所带给的货运量增量在未来有一点期望，变换供应末端保护环境、原料价格上涨的承托，天胶价格不会有更为强势的展现出，预计不会突破节前的12000点位，有可能返回春节前运营区间的中位水平，即12800元上下。既然合乎市场预期的假设下，沪胶期价不会呈现出低位波动的局面，预计也并会之后深度暴跌。当前，阶段停工早已是大势所趋，也是未来两周从党中央到地方的重点工作之一，完全是确认的事。

那么，也有可能经常出现比市场预期更加大力的停工形势，即沪胶市场依然有远超过市场预期的有可能。如果经常出现远超过市场预期的情况，沪胶期价还有下跌的空间。这意味著，低位中举多是一个不切实际的策略。

也可以自由选择虚值看多期权。目前，标的是沪胶2005合约的期权合约，到4月24日届满。平值看涨期权的权利金在340~450元。

行权价12500元的虚值看涨期权，权利金在100~150元，行权价12750元的虚值看涨期权，权利金在100元以内。如果沪胶2005合约期价之后上行，权利金还有上行的有可能，不过，两个虚值期权正处于权利金稍低价位上，波动亲率也远比很高。

预计上行空间并不大，但是如果下跌，即便是期价不必多达12500元，权利金即便下跌到相似200元的价位，其收益也早已极大。该策略也或可以尝试。自20号胶上市以来，RU-NR价差仍然在1700-2300之间波动。

当前价差1820元，最低时，价差在2200元以上，1700元则是这一价差的偏高点位。在当前价差正处于比较低点时，可以考虑到“购入沪胶，售出20号标胶”的套利策略，做到多RU-NR主力合约价劣。21日的中央政治局会议回应，疫情防控工作早已获得阶段性效益，截至2月23为止，新冠肺炎发病病例77043事例，在政府强有力的掌控下，我国湖北和非湖北地区的每日追加发病病例和疑似病例数总体呈圆形上升趋势，现有发病人数也在前几日步入拐点，医治出院人数较慢快速增长，特别是在是湖北以外省份追加病例大幅度增加。中央政治局会议回应，网卓新闻网，疫情防控工作早已获得阶段性效益，部署专责作好疫情防控工作和经济社会发展工作。

不受本次新型冠状病毒疫情的影响，胶价在春节前的最后几个交易日就早已得出反应，2月3日节后第一个交易日堪称散户跌停，而后走进了不过于有力的波动声浪趋势，市场对后期市场需求能无法较慢提高是当前我们对于行情预判的分歧点，本篇报告将按照：“合乎市场预期”和“远超过市场预期”的停工和库存消化速度两种情况来进行分析。假设一：合乎市场预期的停工和库存消化速度2月11日，中国橡胶协会调查了682家重点橡企，已具体停工的有306家，停工率为44.9%。其中，调查了主要省份116家轮胎企业，已停工企业85家，停工亲率在73.3%，人员返厂超过80%。

预计2月底除湖北境内的3家企业外，上述企业可全部转入停工状态，但不受疫情影响，目前构建停工的企业开工率较低，平均值为45%左右，仍并未超过上年度同期水平。在统计资料的90家胶管胶带生产企业动工占到比69.2%，山东、浙江、江苏三省企业数量占到比及开工率较高，河南、河北两个传统胶管胶带大省由于疫情比较相当严重以及河北地区附近北京管控严苛造成停工比较较低。此外，在调查的86家橡胶制品企业中，停工率为72%，平均值人员到岗率70%左右。

乳胶制品行业停工亲率约68.1%，这其中包括本身就归属于防疫制品的医用手套等。当前制约开工率的主要因素有三：一是，成品库存正处于高位，销售压力的制约造成完全恢复工并不急迫；二是，人员返工因交通管制不存在阻力，东营、潍坊等地区外来工人占到比40%，估算超过全员停工要等到3月初左右；三是，部分橡胶下游企业所处重灾区，例如坐落于温州的塑胶厂因疫情相当严重当前依旧正处于复工状态，河北地区更为集中于的胶管胶带厂因附近北京管控严苛，开工率也较低。

出于停工亲率统计资料不存在滞后性以及片面性的考虑到，融合了广发证券首席宏观分析师郭磊博士对于部分高频数据的整理，例如：发电耗煤量、城市交通堵塞延时指数、春运旅客发送量等高频数据侧面分析当前实际的开工率情况。根据对用电量的仔细观察，用电量同比往年降幅十分显著。从交通堵塞延时指数来看，以后上周，城市交通活跃度明显高于往年。

从春运旅客发送量来看，今年的返程工程进度大幅度很弱于往年。一是，由于目前的交通人员流动仍正处于更为严苛的阶段，二是，由于交通部对运力的严苛容许，相对于往年返程更为集中于，今年不会更加集中。从以上数据可推测，当前的停工较往年比起十分较慢，停工亲率显然正处于较低水平。

假如各企业在本周依旧沿袭较低停工亲率，3月初开始全面停工，维持同比长时间水平的动工负荷，那么，未来半个月乃至一个月下游企业的原料及成品库存压力都较小。轮胎厂原料的节前订购集中于在去年12月中旬到今年上旬，原料储备广泛为2坦诚1个月，今年春节前1星期基本复工，节后动工互为较往年延期了2-3周，且动工负荷较低，由此推算出当前的原料库存最少可以承托企业生产至3月上旬甚至中旬。

轮胎厂的成品库存基本在1个半月左右，下游代理和经销商的库存也是1个半月左右，因为节前的经销商大会，为此储备的库存也造成轮胎企业库存积压比较严重。在当前交通管制、重卡停驶的情形下，归属于服务运输型企业的轮胎经销商和代理商受限于人工、物流容许导致库存积压。

经销商急迫销售回笼资金，库存出掉后才有现金反对下一轮进口商，所以，轮胎成品库存的消化依赖末端市场需求也就是设施市场需求的提振。综上所述，如果按照合乎市场预期的动工速度，交通管制、物流运输、人员流动延期到3月以后才全面放松，那么，短期内的客运货运市场需求依旧较低，重卡的轮胎更换市场需求大幅度增加，成品库存压力无法减轻，进而影响企业停工积极性，对于天胶原料的市场需求也因此减少。此种情形下，即便有原料末端减产做到承托，但不受市场需求端的拖拽也无力提振胶价，变换套利盘现货的集中于到港，3-4月青岛保税区库存不会更进一步积累，天胶价格将偏弱运营，预计呈现出区间窄幅波动走势。

假设二：远超过市场预期的停工和库存消化速度在当前的疫情防控工作获得大力进展后，关于平稳经济的政策信号也频密经常出现。首先是货币政策，央行降息、减少金融机构负债成本；财政政策上推展重大项目动工建设；产业政策方面着力平稳居民消费，中央政治局常委明确提出：不断扩大消费是对冲疫情影响的最重要着力点之一，其中重点明确提出了“汽车等传统大宗消费”，希望汽车出租汽车地区必要减少汽车号牌配额，造就汽车及涉及产品消费。在政策的对冲下，近期A股发力上攻，沪指已突破3000点，股指、国债、黄金皆已在盘面得出反应。迄今为止，疫情早已造成1个月的市场需求衰退，市场流动性锐减，各地方政府也在大力推展企业有序停工复产，变换逆周期调节的逐步发力，大力减轻疫情所造成的经济上行的压力。

由此，第二种假设创建在宏观大力调控的背景下，在疫情获得更进一步平稳后，市场步入背叛式的消费快速增长，造就生产企业停工加码。疫情对短期内的更换市场需求有实实在在影响，当前粗略估计早已导致20万吨的天胶市场需求保护环境。不过，工业品不同于农产品(000061,股吧)，工业品市场需求有回补的有可能，特别是在是在如今十分强有力的宏观政策性刺激下，待道别疫情后，消费的背叛式快速增长不会夹住橡胶的市场需求。

下面从橡胶的终端消费——设施市场需求来应从分析。在再次发生疫情前，市场对2020年重卡销量的预估要好于去年，2019年重卡展现出亮眼，全年销售117万辆，预计2020全年销量平均120万辆。

对重卡的悲观预判原因有三：首先，去年5月实施的政策对工程车和水泥搅拌车具有长年利多的影响，所以2020年工程车市场需求不会有所增量；其次，2020年是“国三”政策的收官之年，2009-2011年正处于重卡的国三、国四政策实行时期，这世纪末重卡的市场需求增长速度非常明显，而这一批重卡如今也到了改版更换的阶段，所以新车更换市场需求将夹住物流车的市场需求增量；最后，是专项债，专项债主要在补足民生基础设施和服务项目的短板上冲刺，如今变换国家对经济的宏观调控力度，基础设施领域的发力也将提振重卡市场2020年的市场需求。乘用车消费在今年某种程度有诸多受到影响。首先，在宏观调控加码背景下，今年的汽车政策好于2019年。

各地区希望必要减少汽车号牌配额，佛山上周新的实施的汽车性刺激政策，对于购买国六汽车每辆补贴2000-5000元。政策的性刺激有助推展汽车的消费市场需求。

其次，汽车本身具有1年景气2年偏弱的周期，根据近年的数据走势来看，去年年中跑到了周期底部，汽车板块的股票也在去年3季度闻底，汽车消费的同比数据在三四季度显出恶化，所以汽车行业有本身的内升动力。在终端市场需求获得提振的背景下，企业停工后成品库存不会以十分慢的速度被消化掉，库存消化后的回笼资金很快投放到新一轮的原料补库、加工生产，在下游企业动工负荷加足马力的情境下，原料库存很有可能会在3月上旬就被消化，同时可能会经常出现受限于运输车辆配有严重不足而造成的原料供应严重不足的情况。交通部先前实施了减免全国收费公路通行费的政策，从2.17日起继续执行以后疫情完结，该政策对于货运司机来说毫无疑问是受到影响消息，意味著当前上路利润不会比往日提升很多。

随着未来各高速路口放松，政策性刺激下的加码停工所带给的货运增量在未来有一点期望。由此，变换供应末端保护环境、原料价格上涨的承托，天胶价格不会有更加强势的展现出。同时，该策略须要警觉的风险点为：到港量大大减少，累官库相当严重。

沪胶2005合约基差与价差变化沪胶2005合约基差截至2月24日为-200元。自春节前疫情开始蔓延，沪胶期价下跌，基差就持续走强。2019年同期，沪胶5月合约基差在-600~ -700元。当前现货报价为2018年产的天胶报价，而沪胶2005合约期价的结算标的是2019年产的新胶报价。

所以，相对于2019年同期的基差水平而言，当前基差显著偏高，正处于不过于合理的方位。与此同时，当前阶段基差走强并非是因为现货报价走强，反而是在近期疫情的影响下，沪胶2005合约期价暴跌幅度较之于现货报价更加多所致。也许2005合约跌幅稍大，其价格早已部分体现了当前疫情对于供求关系的影响。

而在暴跌过程中，“5、9价差”仍然保持在-200~ -300元的区间，与春节前正处于同一区间中，并没突破性的变化。从2016年至今，2月份“5、9价差”都运营在-200~ -500元区间，2016年同期曾多次低于-200元，也显著低于此后四年同期，还包括2020年2月份。

但是2020年2月份“5、9价差”与2019年同期大体非常，却都低于2017、2019年同期。较为细来，就最近4年来说，2020年2月份的“5、9价差”也正处于偏高水平。

可以大概率辨别的是，在遭到疫情的情况下，“5、9价差”仍然偏高，指出沪胶2005合约比较2009合约，较之于往年5月合约相对于9月合约，要更加强劲一些。横跨品种套利策略仅有乳胶对应的橡胶制品行业下游市场需求要好于20号胶对应的轮胎行业，去年全乳减产，造成今年全乳仓单注册量同比往年降幅非常明显，未注册成仓单的全乳胶现货企业或不会囤货提价。自20号胶上市以来，RU-NR价差仍然在1700-2300之间波动。当前价差1820元，最低时，价差在2200元以上。

而1700元则是这一价差的偏高点位。沪胶结算标的是全乳胶，主要是国内产橡胶。20号胶的结算标的是标胶，绝大多数来自东南亚产橡国所产橡胶。

国内产区正处于停割季，要等到5月才开始开割。东南亚虽然处在减产周期，但是原料储备可以让标胶维持供应。而且全乳去年减产，今年的生产能力也有可能被利润更高的浓乳挤占，所以，全乳登记仓单量较往年增加。这意味著，沪胶与20号标的期货价劣有不断扩大的有可能。

因此，在当前价差正处于比较低点时，约在1700~1800元区间，可以考虑到“购入沪胶，售出20号标胶”的套利策略，做到多RU-NR主力合约价劣。

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