长江投资今日发布2013年一季报,报告期内,公司构建营业收入4.03亿元,同比快速增长115.98%。开支营业成本3.54亿元,同比快速增长147.8%。公司一季度构建归属于公司净利润1200万元,同比增加4.4%,构建基本EPS为0.0387元,去年同期为0.0405元。

物流业务之后放量是收益快速增长主因:从公司近期项目上来看,一季度的营收快速增长贡献仍然是由物流业务的持续增长所致。较低毛利物流业务放量拖低整体毛利水平:公司的业务结构以及其成本的季节性上看,我们指出公司毛利率较慢下降的主因是因为物流业务较慢放量所致。

可以看见,公司的工程项目业务,不存在上半年毛利率经常出现季节性低位的特点,如果工程承销减少,是可以拉低毛利。但是我们从业务板块结构提高的角度去看,1)今年公司毛利率之所以经常出现近10个点的下降,会是因为一个业务占到比会逐步增大的板块导致的,应当主要是某一个较低毛利业务大幅扩展导致的。2)工程承销广泛经常出现在下半年,其次是半年度的工程承销业务**额较低,无法承托100%的营收快速增长。因此,我们指出合乎这一业务结构提高驱动的业务,正是物流业务。

三费保持高位,政府补助金减业绩:整体较为,公司中间费用率重返高位,且长年低于同业同期水平。公司本季度仍然取得500万左右的各类政府补助金,合计取得非经常性损益358.5万元,变薄每股业绩0.0117元。

公司2013年**季度构建归属于公司净利润1189万元,同比上升4%,构建基本EPS为0.0387元,去年同期为0.0405元。陆交中心未来将会持续改善,高估值是妨碍,保持慎重引荐:在经历数年的培育期以后,去年陆交中心的业务放量以后构建了扭亏为盈,并在今年一季度之后构建高额快速增长。我们指出陆交中心渗透率的提升是具备一定惯性的,未来该业务未来将会持续增长,带来公司更好的报酬,而公司2013年也将不断扩大经营成果,发售多对多城市仓储模式和56云平台。

但是,目前的高快速增长不存在一定的较低基数因素,并且就目前公司的估值水平(40X-50X区间)而言,阻力显著。我们保持慎重引荐的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元。

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